Opções de ações de incentivo no canadá

Opções de ações de incentivo.
Atualizado para o ano fiscal de 2017.
Alguns empregadores usam as Opções de Ações de Incentivo (OIS) como forma de atrair e reter funcionários. Embora os ISOs possam oferecer uma oportunidade valiosa para participar do crescimento e dos lucros da sua empresa, há implicações fiscais que você deve conhecer. Ajudaremos você a entender os ISOs e a preencher os horários importantes que afetam seu passivo fiscal, para que você possa otimizar o valor de seus ISOs.
O que são opções de ações de incentivo?
Uma opção de compra de ações concede a você o direito de comprar um certo número de ações, a um preço estabelecido. Existem dois tipos de opções de ações - Opções de Ações de Incentivo (ISOs) e Opções de Ações Não Qualificadas (NSOs) - e elas são tratadas de forma muito diferente para fins tributários. Na maioria dos casos, as Opções de Ações de Incentivo oferecem um tratamento fiscal mais favorável do que as Opções de Ações Não Qualificadas.
Se você recebeu opções de ações, verifique se sabe qual tipo de opção recebeu. Se você não tiver certeza, dê uma olhada no contrato de opção ou pergunte ao seu empregador. O tipo de opções deve ser claramente identificado no contrato.
Por que as Opções de Ações de Incentivo são mais favoráveis ​​em termos tributários?
Quando você exerce as Opções de Ações de Incentivo, você compra as ações a um preço pré-estabelecido, que pode estar bem abaixo do valor de mercado real. A vantagem de uma ISO é que você não precisa reportar a receita quando recebe uma concessão de opções de ações ou quando exerce essa opção. Você reporta o lucro tributável somente quando vender o estoque. E, dependendo de quanto tempo você possui a ação, essa renda poderia ser tributada em taxas de ganho de capital variando de 0% a 23,8% (para vendas em 2017) - tipicamente muito menor que sua taxa de imposto de renda regular.
Com os ISOs, seus impostos dependem das datas das transações (ou seja, quando você exerce as opções de compra do estoque e quando vende o estoque). O intervalo de preço entre o preço de concessão que você paga e o valor justo de mercado no dia em que você exerce as opções de compra da ação é conhecido como o elemento de barganha.
Há uma captura com Opções de Ações de Incentivo, no entanto: você precisa relatar esse elemento de barganha como compensação tributável para fins de imposto mínimo alternativo (AMT) no ano em que exerce as opções (a menos que venda o estoque no mesmo ano). Vamos explicar mais sobre o AMT depois.
Com opções de ações não qualificadas, você deve informar a redução de preço como remuneração tributável no exercício em que exerce suas opções e é tributada de acordo com sua alíquota de imposto de renda regular, que em 2017 pode variar de 10% a 39,6%.
Como as transações afetam seus impostos.
As transações com opções de ações de incentivo se enquadram em cinco categorias possíveis, cada uma das quais pode ser tributada de maneira um pouco diferente. Com um ISO, você pode:
Exercite sua opção de comprar os compartilhamentos e mantê-los. Exerça sua opção de comprar as ações e depois vendê-las a qualquer momento no mesmo ano. Exercite sua opção de comprar as ações e vendê-las após menos de 12 meses, mas durante o ano civil seguinte. Vender ações pelo menos um ano e um dia depois que você as comprou, mas menos de dois anos desde a data de concessão original. Vender ações pelo menos um ano e um dia depois que você as comprou, e pelo menos dois anos desde a data original da concessão.
Cada transação tem implicações fiscais diferentes. O primeiro e o último são os mais favoráveis. O momento em que você vende determina como as receitas são tributadas.
Se você puder esperar pelo menos um ano e um dia depois de comprar as ações, e pelo menos dois anos depois de ter sido concedida a opção de vender as ações (conforme descrito no item 5 acima), qualquer lucro na venda é tratado como um ganho de capital a longo prazo, por isso é tributado a uma taxa mais baixa do que o seu rendimento regular. (Seu lucro é a diferença entre o preço de barganha que você paga pela ação e o preço de mercado pelo qual você o vende.) Esse é o tratamento fiscal mais favorável porque os ganhos de capital de longo prazo reconhecidos em 2017 são tributados em no máximo 23,8%. (ou 0 por cento, se você está em 10 por cento ou 15 por cento de imposto de renda) em comparação com as taxas de imposto de renda que podem chegar a 39,6 por cento. Depois de 2017, as taxas de impostos podem mudar dependendo do que o Congresso fizer.
As vendas que atendem a esses prazos de um e dois anos são chamadas de "disposições qualificadoras", porque se qualificam para tratamento fiscal favorável. Nenhuma compensação é informada a você em seu Formulário W-2, portanto você não precisa pagar impostos sobre a transação como receita ordinária à sua taxa de imposto regular. A categoria 5 também é uma disposição qualificadora.
Agora, se você vender as ações antes de atender aos critérios de tratamento de ganhos de capital favoráveis, as vendas serão consideradas "disposições desqualificadoras" e você poderá acabar pagando impostos sobre parte dos lucros da venda à sua alíquota de imposto de renda comum. 2017 pode chegar a 39,6%.
Quando você vende a ação dois anos ou menos da data da oferta, conhecida como a "data da concessão", a transação é uma disposição desqualificante. Ou se você vender as ações um ano ou menos a partir da "data de exercício", que é quando você compra a ação, isso também é considerado uma disposição desqualificante. Em ambos os casos, a compensação deve ser relatada no seu formulário W-2. O valor relatado é o elemento de barganha, que é a diferença entre o que você pagou pela ação e seu valor justo de mercado no dia em que a comprou. Mas se o seu elemento de barganha é mais do que seu ganho real com a venda do estoque, então você reporta como compensação a quantia do ganho real. A remuneração reportada é tributada como receita ordinária. (As categorias 2, 3 e 4 mencionadas acima são disposições desqualificadoras.)
1. Exercite sua opção de comprar as ações e mantê-las.
Preço de mercado em 30/06/2017.
Número de ações.
Você não relata nada sobre o seu Cronograma D 2017 (Ganhos e Perdas de Capital) porque ainda não vendeu o estoque. O seu empregador não incluirá qualquer compensação relacionada às suas opções no seu formulário 2017 W-2.
Mas você terá que fazer um ajuste para o Imposto Mínimo Alternativo (AMT) que é igual ao elemento de barganha, que é de US $ 2.000 (US $ 45 - US $ 25 = US $ 20 x 100 ações = US $ 2.000). Informe esse valor em seu Formulário 6251 de 2017: imposto mínimo alternativo, linha 14.
2. Exercite sua opção de comprar as ações e depois venda essas ações dentro do mesmo ano civil.
Número de ações.
O elemento de barganha é a diferença entre o preço de exercício e o preço de mercado no dia em que você exerceu as opções e comprou o estoque (US $ 45 - US $ 20 = US $ 25 x 100 ações = US $ 2.500). Esse valor já deve ser incluído no total de salários relatados no Quadro 1 de seu Formulário W-2 de 2017 porque se trata de uma venda desqualificadora (o que significa que você está desqualificado de ganhar como ganho de capital e ser taxado com a menor taxa de ganho de capital porque você vendeu as ações menos de um ano após o exercício da opção). Se esse valor não estiver incluído no Box 1 do Formulário W-2, adicione-o ao valor que você está informando no seu Formulário 1040 de 2017, linha 7.
Relate a venda em seu 2017 Schedule D, Parte I como uma venda a curto prazo. A venda é de curto prazo porque não passou mais de um ano entre a data em que você adquiriu o estoque real e a data em que você o vendeu. Para fins de relatório no cronograma D:
A data de aquisição é 30/06/2017 A data de venda é também 30/06/2017 A base de custo é de US $ 4.500. Esse é o preço real pago por ação vezes o número de ações (US $ 20 x 100 = US $ 2.000), mais quaisquer valores reportados como receita de compensação na sua declaração fiscal de 2017 (US $ 2.500) O preço de venda é de US $ 4.500 (US $ 45 x 100 compartilhamentos). Isso deve corresponder ao valor bruto mostrado em seu formulário de formulário 1099-B de 2017 que você recebe do seu corretor após o final do ano.
Você acaba relatando nenhum ganho ou perda na transação de venda de ações em si, mas o lucro total de US $ 2.500 será tributado à sua taxa de imposto comum. Como você exerceu as opções e vendeu as ações no mesmo ano, não é necessário fazer um ajuste para fins de imposto mínimo alternativo.
3. Vender ações no próximo ano civil, mas menos de 12 meses após sua aquisição.
Preço de mercado em 31/12/2015.
Número de ações.
Ganho real de venda.
Ao contrário do exemplo anterior, a compensação é calculada como a menor do elemento de barganha ou o ganho real da venda da ação, porque o preço de mercado no dia da venda é menor do que no dia em que você exerceu sua opção.
O elemento de barganha, ou seja, a diferença entre o preço de exercício e o preço de mercado no dia em que você exerceu as opções e comprou o estoque (US $ 45 - US $ 20 = US $ 25 x 100 ações = US $ 2.500) O ganho real na venda do estoque ( US $ 30 - US $ 20 = US $ 10 x 100 compartilhamentos = US $ 1.000).
Neste exemplo, o valor considerado como compensação é limitado a US $ 1.000,00, seu ganho real quando você vender as ações, mesmo que seu elemento de barganha (US $ 2.500,00) seja maior. Os US $ 1.000 podem ser incluídos no total de salários mostrados na Caixa 1 do seu Formulário 2017 W-2 do seu empregador porque essa é uma venda desqualificada, o que significa que não se qualifica para tratamento como ganho de capital (com as menores taxas de ganho de capital) . Se o valor de US $ 1.000,00 não estiver incluído no Box 1 do seu Formulário W-2 de 2017, você ainda deverá adicioná-lo ao valor que está denunciando como receita de compensação na linha 7 do Form 1040 de 2017.
Para ser tributado apenas no menor dos dois cálculos (US $ 2.500 versus US $ 1.000 em nosso exemplo), a venda não pode ser nenhuma das seguintes:
Uma venda de lavagem: se você recomprar ações da mesma empresa (como por meio de um plano de compra de ações) dentro de 30 dias antes ou depois da venda das ações obtidas do exercício da opção, algumas ou todas as vendas serão consideradas uma venda de lavagem. Você não poderá reportar o cálculo menor como receita de ações vendidas em uma venda de lavagem. Você deve informar os US $ 2.500 como receita. Uma venda para uma parte relacionada: Se você vender as ações para uma parte relacionada (um membro de sua família ou uma sociedade ou corporação na qual você tenha mais de 50% de participação), você deverá informar os US $ 2.500 como receita. Um presente: se você deu a ação a um indivíduo ou a uma instituição de caridade, em vez de vender as ações, você deve informar os US $ 2.500 como receita.
Relate a venda em seu 2017 Schedule D, Parte I, como uma venda a curto prazo. É considerado de curto prazo porque passou menos de um ano entre a data em que você adquiriu a ação e a data em que a vendeu. Para fins de relatório no cronograma D:
A data de aquisição é 31/12/2016 A data de venda é 15/06/2017 O preço de venda é de US $ 3.000. Esse é o preço na data da venda (US $ 30) vezes o número de ações vendidas (100). Esse valor deve ser informado como o valor bruto no formulário 1099-B de 2017 que você receberá do corretor responsável pela venda. A base de custo é de US $ 3.000. Este é o preço real pago por ação multiplicado pelo número de ações (US $ 20 x 100 = US $ 2.000) mais o valor da compensação informado no seu Formulário 1040 de 2017 (US $ 1.000). O ganho resultante é zero.
Como essa venda não ocorreu no mesmo ano em que você exerceu as opções, você precisa fazer um ajuste para a AMT. Quando você comprou a ação originalmente, deveria ter informado um ajuste de receita para fins de AMT naquele ano. Descubra se este foi o caso, olhando para o formulário 6251 (imposto mínimo alternativo) para o ano em que você comprou as ações. Em nosso exemplo, o valor que deveria ter sido informado no seu formulário 6251 de 2017 era o elemento de barganha (US $ 45 - US $ 20 = US $ 25) vezes o número de ações (100), que equivale a US $ 2.500.

Uma introdução para opções de ações de incentivo.
Um dos principais benefícios que muitos empregadores oferecem aos seus funcionários é a capacidade de comprar ações da empresa com algum tipo de vantagem fiscal ou desconto embutido. Existem vários tipos de planos de compra de ações que contêm esses recursos, como planos de opções de ações não qualificados. Esses planos geralmente são oferecidos a todos os funcionários de uma empresa, desde os altos executivos até os funcionários responsáveis ​​pela custódia.
No entanto, existe outro tipo de opção de compra de ações, conhecida como opção de ações de incentivo, que geralmente é oferecida apenas aos principais funcionários e à administração de primeira linha. Essas opções também são comumente conhecidas como opções estatutárias ou qualificadas, e podem receber tratamento fiscal preferencial em muitos casos.
Principais características das ISOs.
As opções de ações de incentivo são semelhantes às opções não estatutárias em termos de forma e estrutura.
Cronograma: Os ISOs são emitidos em uma data inicial, conhecida como data de concessão, e o empregado exerce seu direito de comprar as opções na data de exercício. Assim que as opções forem exercidas, o funcionário tem a liberdade de vender as ações imediatamente ou esperar por um período de tempo antes de fazê-lo. Ao contrário das opções não estatutárias, o período de oferta de opções de ações de incentivo é sempre de 10 anos, após o qual as opções expiram.
Vesting: ISOs geralmente contêm uma programação de vesting que deve ser satisfeita antes que o empregado possa exercer as opções. O cronograma padrão de três anos em penhascos é usado em alguns casos, em que o funcionário fica totalmente investido em todas as opções emitidas para ele nesse momento. Outros empregadores usam o cronograma de aquisição gradual que permite que os funcionários sejam investidos em um quinto das opções concedidas a cada ano, a partir do segundo ano da outorga. O empregado é então totalmente investido em todas as opções no sexto ano da concessão.
Método do Exercício: As opções de ações de incentivo também se assemelham a opções não estatutárias, pois podem ser exercidas de várias maneiras diferentes. O empregado pode pagar adiantado em dinheiro para exercê-los, ou eles podem ser exercidos em uma transação sem dinheiro ou usando uma troca de ações.
Elemento de barganha: ISOs geralmente podem ser exercidos a um preço abaixo do preço de mercado atual e, assim, fornecer um lucro imediato para o funcionário.
Clawback Provisions: São condições que permitem ao empregador relembrar as opções, como se o empregado abandona a empresa por outra razão que não seja morte, invalidez ou aposentadoria, ou se a própria empresa se torna financeiramente incapaz de cumprir suas obrigações com as opções.
Discriminação: Considerando que a maioria dos outros tipos de planos de compra de ações de funcionários deve ser oferecida a todos os funcionários de uma empresa que atendem a determinados requisitos mínimos, os ISOs geralmente são oferecidos apenas a executivos e / ou funcionários-chave de uma empresa. As ISOs podem ser comparadas informalmente a planos de aposentadoria não qualificados, que também são tipicamente voltados para aqueles no topo da estrutura corporativa, em oposição a planos qualificados, que devem ser oferecidos a todos os funcionários.
Tributação de ISOs.
As ISOs são elegíveis para receber tratamento tributário mais favorável do que qualquer outro tipo de plano de compra de ações de funcionários. Esse tratamento é o que diferencia essas opções da maioria das outras formas de remuneração baseada em ações. No entanto, o empregado deve cumprir certas obrigações para receber o benefício fiscal. Existem dois tipos de disposições para ISOs:
Disposição de Qualificação: Uma venda de ações da ISO feitas pelo menos dois anos após a data da concessão e um ano após as opções terem sido exercidas. Ambas as condições devem ser atendidas para que a venda de ações seja classificada dessa maneira. Disqualifying Disposition: Uma venda de ações ISO que não atende aos requisitos de período de retenção prescritos.
Assim como com as opções não estatutárias, não há consequências tributárias em qualquer concessão ou aquisição. No entanto, as regras fiscais para o seu exercício diferem acentuadamente das opções não estatutárias. Um empregado que exerce uma opção não estatutária deve relatar o elemento de barganha da transação como receita recebida que está sujeita a imposto retido na fonte. Os titulares do ISO não reportarão nada neste momento; Nenhum relatório de imposto é feito até que a ação seja vendida. Se a venda de ações for uma transação qualificada, o funcionário somente relatará um ganho de capital a curto ou longo prazo na venda. Se a venda for uma disposição desqualificante, o funcionário terá que informar qualquer elemento de barganha do exercício como receita auferida.
Digamos que Steve receba 1.000 opções de ações não estatutárias e 2.000 opções de ações de incentivo de sua empresa. O preço de exercício para ambos é de $ 25. Ele exerce todos os dois tipos de opções cerca de 13 meses depois, quando as ações estão sendo negociadas a US $ 40 por ação e depois vende 1.000 ações de suas opções de incentivo seis meses depois, por US $ 45 por ação. Oito meses depois, ele vende o restante das ações a US $ 55 por ação.
A primeira venda de ações de incentivo é uma disposição desqualificante, o que significa que Steve terá que reportar o elemento de barganha de US $ 15.000 (US $ 40 no preço da ação - US $ 25 = US $ 15 x 1.000) como receita auferida. Ele terá que fazer o mesmo com o elemento de barganha de seu exercício não estatutário, de modo que terá US $ 30.000 de renda adicional W-2 para informar no ano de exercício. Mas ele só reportará um ganho de capital de longo prazo de US $ 30.000 (preço de venda de US $ 55 - preço de exercício de US $ 25 x lote de mil ações) para sua disposição de qualificação ISO.
Deve-se notar que os empregadores não são obrigados a reter qualquer imposto de exercícios ISO, então aqueles que pretendem fazer uma disposição desqualificante devem tomar cuidado para reservar fundos para pagar impostos federais, estaduais e locais, bem como a Segurança Social, Medicare e FUTA.
Relatórios e AMT.
Embora as disposições da ISO qualificadas possam ser relatadas como ganhos de capital de longo prazo no formulário 1040 do IRS, o elemento de barganha no exercício também é um item de preferência para o imposto mínimo alternativo. Esse imposto é cobrado a quem preenche grandes quantias de certos tipos de receita, como elementos de barganha ISO ou juros de títulos municipais, e é projetado para garantir que o contribuinte paga pelo menos uma quantia mínima de imposto sobre a renda que seria de outra forma taxada. livre. Isso pode ser calculado no Formulário IRS 6251, mas os funcionários que exercem um grande número de ISOs devem consultar um consultor fiscal ou financeiro antecipadamente para que possam antecipar adequadamente as consequências fiscais de suas transações. O produto da venda de ações da ISO deve ser relatado no formulário IRS 3921 e depois transferido para o Anexo D.
The Bottom Line.
As opções de ações de incentivo podem fornecer uma receita substancial aos seus detentores, mas as regras fiscais para o seu exercício e venda podem ser complexas em alguns casos. Este artigo aborda apenas os destaques de como essas opções funcionam e as maneiras como elas podem ser usadas. Para obter mais informações sobre opções de ações de incentivo, consulte seu representante de RH ou consultor financeiro.

Opções de Incentivo para Questões Supremos.
TORONTO, 29 de março de 2018.
TORONTO, 29 de março de 2018 / CNW / - A Suprema Cannabis Company, Inc. ("Supremo" ou "Empresa") (TSXV: FIRE) concedeu 7.000.000 opções de ações de incentivo (cada uma como "Opção") a funcionários, executivos e diretores da Companhia de acordo com o Plano de Opção de Ações de Incentivo Alterado e Consolidado da Companhia (o "Plano"). Cada opção tem um preço de exercício de US $ 1,80 e pode ser exercida em uma ação ordinária da empresa, sujeita a certas condições de aquisição e aos termos e condições do Plano, e expira em 29 de março de 2028.
A Supreme é uma empresa canadense de capital aberto comprometida em se tornar a principal cultivadora e distribuidora de cannabis cultivada no sol por meio de sua subsidiária integral 7ACRES. A 7ACRES é uma produtora de maconha medicinal licenciada pelo governo federal, de acordo com a ACMPR operando dentro de uma instalação Hybrid Greenhouse de 342.000 pés quadrados. A Hybrid Greenhouse combina a melhor tecnologia de produção interna com a eficiência e a sustentabilidade de uma estufa, em uma única área de produção de grande formato. Por favor, visite supreme. ca e 7acres para mais informações.
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Opções de ações de incentivo no Canadá
Este artigo é sobre Opções de Ações de Incentivo, e não opções de ações de mercado que são negociadas nos mercados públicos. Opções de ações de incentivo são muitas vezes referidas como SARs - Direitos de Valorização de Ações. Esta discussão aplica-se principalmente ao mercado canadense e entidades tributadas pela Agência de Alfândega e Receita do Canadá (CCRA).
Raramente há uma ocasião em que as opções de ações não surgem como tópico de conversa favorito entre os empreendedores de alta tecnologia e os CEOs. Muitos CEOs vêem as opções como a maneira de atrair os melhores talentos dos EUA e de outros lugares. Este artigo trata da questão das opções de ações para funcionários, principalmente relacionadas a empresas públicas. No entanto, as opções de ações são tão populares entre as empresas privadas (especialmente aquelas que planejam uma futura oferta pública).
Por que não apenas dar ações? No caso de empresas privadas e públicas, as opções de ações são usadas em vez de simplesmente "dar". ações aos empregados. Isso é feito por razões fiscais. A única hora em que as ações podem ser "dadas"; sem consequências fiscais adversas é quando uma empresa é fundada, ou seja, quando as ações têm um valor zero. Nesta fase, os fundadores e funcionários podem receber estoque (em vez de opções). Mas à medida que uma empresa evolui, as ações crescem em valor. Se um investimento é feito na empresa, as ações assumem um valor. Se as ações são apenas "dadas" para alguém, essa pessoa é considerada compensada em qualquer valor justo de mercado dessas ações e está sujeita a essa receita. Mas as concessões de opções de ações não são tributáveis ​​no momento da concessão. Por isso, sua popularidade.
Mas, por mais que eu seja um grande fã de opções, achei que seria útil dedicar mais se este artigo explicasse o que eles são, como funcionam e algumas implicações muito sérias e onerosas para ambos os detentores de opções, a empresa e investidores.
Em teoria e em um mundo perfeito, as opções são maravilhosas. Adoro o conceito: sua empresa lhe concede (como funcionário, diretor ou consultor) uma opção para comprar algumas ações da empresa. Uma opção é simplesmente um direito contratual dado ao detentor da opção (o detentor da opção) pelo qual o detentor tem o direito irrevogável de comprar um certo número de ações da empresa a um preço especificado. Por exemplo, um novo recruta na Multiactive Software (TSX: E) poderia receber 10.000 opções permitindo que ela (vamos chamá-la de Jill) compre 10.000 ações da Multiactive a um preço de US $ 3,00 (esse é o preço de negociação na data da outorga das opções). ) a qualquer momento até um período de 5 anos.
Deve-se notar que não há regras ou termos prescritos associados às opções. Eles são discricionários e cada contrato de opção, ou concessão, é único.
Geralmente, no entanto, o & quot; regras & quot; estamos:
No cenário ideal, Jill - a nova recruta técnica da Multiactive - entra direto em seu trabalho e, devido aos seus esforços e aos de seus colegas de trabalho, o Multiactive se sai bem e o preço de suas ações vai para US $ 6,00 no final do ano. Jill pode agora (desde que suas opções tenham "exercido") exercer suas opções, ou seja, comprar ações a US $ 3,00. Claro, ela não tem $ 30.000 em troca de dinheiro, então ela liga para seu corretor e explica que ela é uma opção. Sua corretora venderá 10 mil ações para ela em US $ 6,00 e, após suas instruções, enviará US $ 30 mil para a empresa em troca de 10 mil novas ações emitidas de acordo com o contrato de opção. Ela tem um lucro de US $ 30.000 - um ótimo bônus por seus esforços.
Jill exerce e vende todas as suas 10.000 ações no mesmo dia. Sua responsabilidade fiscal é calculada com base no lucro de US $ 30.000, que é considerado uma receita de emprego - não um ganho de capital. Ela é taxada como se recebesse um pagamento da empresa (na verdade - a empresa lhe emitirá um boleto de imposto de renda T4 em fevereiro para que ela possa pagar seus impostos em seu retorno anual). Mas, ela faz uma pequena pausa - ela recebe uma pequena dedução, o que equivale a ela ser taxada em apenas 50% de seu lucro, ou seja, ela recebe US $ 15.000 de seu bônus de US $ 30.000 isento de impostos. A esse respeito, seu ganho é tratado como um ganho de capital - mas ainda é considerado uma renda de emprego (por quê? Aha - o bom e velho CCRA tem um motivo - continue lendo).
É assim que a CCRA enxerga isso. Bom e simples. E, muitas vezes, funciona exatamente assim. As opções de ações geralmente são chamadas de "Opções de ações de incentivo". por reguladores como bolsas de valores, e eles são vistos como um meio de fornecer renda de bônus aos empregados.
Eles não são - como muitos de nós gostariam de ter - uma maneira de os funcionários investirem em sua empresa. De fato, isso pode ser extremamente perigoso. Aqui está um exemplo real - muitos empreendedores de tecnologia foram pegos exatamente nesta situação. Só para ter certeza, eu verifiquei com o pessoal da Deloitte and Touche e eles confirmaram que essa situação pode ocorrer (muitas vezes!).
Jim se junta a uma empresa e recebe 10.000 opções em US $ 1. Em 5 anos, a ação atinge US $ 100 (realmente!). Jim arrecada US $ 10.000 e investe na empresa, agora com US $ 1 milhão em ações. Nos próximos dois anos, o mercado cai e as ações vão para US $ 10. Ele decide vender, obtendo um lucro de US $ 90.000. Ele acha que deve impostos sobre os US $ 90 mil. Pobre Jim! Na verdade, ele deve impostos sobre US $ 990 mil de renda (US $ 1 milhão menos US $ 10 mil). Ao mesmo tempo, ele tem uma perda de capital de US $ 900 mil. Isso não ajuda, porque ele não tem outros ganhos de capital. Então ele agora tem impostos devidos e pagáveis ​​de mais de $ 213K (ou seja, 43% de taxa marginal aplicada a 50% dos $ 990K). Ele está falido! Tanto para motivá-lo com opções de ações de incentivo!
Sob as regras fiscais, o ponto importante a lembrar é que um passivo fiscal é avaliado no momento em que uma opção é exercida, não quando a ação é realmente vendida. (nota - nos EUA, o benefício é limitado ao excesso do preço de venda acima do preço de exercício. Nos EUA, o benefício é tributado como um ganho de capital se as ações forem detidas por um ano antes da venda!)
Vamos voltar ao exemplo de Jill comprando ações Multiactive. Se Jill quisesse manter as ações (esperando que elas subissem), então ela ainda seria taxada sobre o lucro de 20 mil dólares em sua próxima declaração de impostos - mesmo que ela não vendesse uma única ação! Até recentemente, ela teria que pagar o imposto em dinheiro. Mas, uma recente mudança do orçamento federal agora permite um adiamento (não um perdão) do imposto até o momento em que ela realmente vende as ações (até um limite anual de apenas US $ 100.000. A Província de Ontário tem um acordo especial que permite aos funcionários ganhe até $ 1M livre de impostos! Nice, eh?).
Suponha que as ações caiam (sem culpa dela - apenas o mercado agindo de novo) de volta ao nível de US $ 3,00. Preocupada por não ter lucro, ela vende. Ela acha que ela quebrou mesmo, mas na verdade ela ainda deve cerca de US $ 8.600 em impostos (assumindo uma taxa marginal de 43% em seu "lucro com papel" no momento do exercício). Não é bom. Mas é verdade! Pior ainda, suponha que as ações caiam para US $ 1,00. Nesse caso, ela tem uma perda de capital de US $ 5,00 (seu custo sobre as ações - para fins fiscais - é o valor de mercado de US $ 6,00 na data do exercício - não o preço de exercício). Mas ela só pode usar essa perda de capital de US $ 5,00 contra outros ganhos de capital. Ela ainda não recebe nenhum alívio em sua conta de imposto original. Eu me pergunto o que acontece se ela nunca vender suas ações? Sua obrigação tributária seria adiada para sempre?
Por outro lado, suponha que o mundo seja cor-de-rosa e brilhante e que suas ações subam para US $ 9, quando as venderá. Neste caso, ela tem um ganho de capital de US $ 3,00 e agora ela tem que pagar seu imposto diferido sobre os US $ 30.000 originais de "renda de trabalho". Mais uma vez, tudo bem.
Devido ao potencial impacto negativo causado pela aquisição e manutenção de ações, a maioria dos funcionários é efetivamente forçada a vender as ações imediatamente - ou seja, na data do exercício - para evitar quaisquer consequências adversas. Mas, você pode imaginar o impacto no preço das ações de uma empresa de risco quando cinco ou seis opcionais “despejam”? centenas de milhares de ações no mercado? Isso não faz nada para incentivar os funcionários a manter ações da empresa. E isso pode atrapalhar o mercado para uma segurança pouco negociada.
Do ponto de vista de um investidor, há uma enorme desvantagem nas opções, a saber, a diluição. Isso é significativo. Como investidor, você deve se lembrar que, em média, 20% das novas ações podem ser emitidas (a baixo custo) para os participantes.
Do ponto de vista da empresa, a concessão rotineira e subsequente exercício de opções pode rapidamente agravar o saldo da ação em circulação. Isto dá origem a & quot; creep de capitalização de mercado & quot; - um aumento constante no valor da empresa, atribuível a um aumento da flutuação das ações. Teoricamente, os preços das ações devem cair um pouco à medida que novas ações são emitidas. No entanto, essas novas ações são absorvidas convenientemente, especialmente em mercados quentes.
Como investidor, é fácil descobrir quais são as opções pendentes de uma empresa? Não, não é fácil e as informações não são atualizadas regularmente. A maneira mais rápida é verificar a circular anual de informações mais recente de uma empresa (disponível em sedar). Você também deve ser capaz de descobrir quantas opções foram concedidas a pessoas de dentro dos relatórios de arquivamento internos. No entanto, é tedioso e nem sempre confiável. Sua melhor aposta é supor que você vai se diluir em pelo menos 20% a cada dois anos.
A crença de que as opções são melhores do que os bônus da empresa, porque o dinheiro vem do mercado, e não dos fluxos de caixa corporativos, é um disparate. O efeito dilutivo de longo prazo é muito maior, sem mencionar o impacto negativo no lucro por ação. Encorajaria os diretores de empresas a limitar os planos de opções de ações a um máximo de 15% do capital emitido e a permitir pelo menos uma rotação de três anos com arranjos de aquisição anuais em vigor. A aquisição anual garantirá que os funcionários que recebem opções realmente agreguem valor.
O termo optionaire foi usado para descrever os detentores de opções de sorte com opções altamente apreciadas. Quando esses oponentes se tornam milionários reais, os gerentes das empresas devem se perguntar se seus pagamentos são realmente justificados. Por que uma secretária deveria ganhar um bônus de meio milhão de dólares só porque ela tinha 10 mil "fichas"? opções? O que ela arriscaria? E os gerentes milionários instantaneamente ricos que decidem mudar o estilo de vida e largar seus empregos? Isso é justo para os investidores?
Regras de opções de ações, regulamentos e as questões de tributação que surgem são muito complexas. Existem também diferenças substanciais no tratamento fiscal entre empresas privadas e empresas públicas. Além disso, as regras estão sempre mudando. Um cheque regular com seu consultor fiscal é altamente recomendado.
Então, qual é o resultado final? Considerando que as opções são ótimas, como a maioria das coisas boas da vida, eu acho que elas devem ser dadas com moderação. Tanto quanto as opções de ações podem ser uma grande estratégia para atrair talentos, elas também podem sair pela culatra, como vimos no exemplo acima. E, nos casos em que eles realmente atingem seu objetivo, os investidores podem argumentar que lucros extraordinários podem ser injustificados e punitivos para os acionistas.
Mike Volker é diretor do Gabinete de Ligação Universidade / Indústria da Simon Fraser University, presidente do Vancouver Enterprise Forum e empreendedor de tecnologia.
Copyright 2000-2003 Michael C. Volker.
E-mail: mike @ volker - Comentários e sugestões serão apreciados!

Canadá: opções de ações.
Reimpresso de um guia do diretor para compensação executiva, edição 2, maio de 2006.
SOB ATAQUE, MAS AQUI PARA FICAR.
As opções de ações cada vez mais criticadas, mas ainda populares, ocupam atualmente uma posição de controvérsia na remuneração dos executivos. As empresas e os executivos preferem opções porque são uma forma de incentivo bem estabelecida e reconhecida que continua a oferecer aos titulares de opção um tratamento fiscal favorável sob o regime de tributação do Canadá. Nos últimos anos, os investidores institucionais e as organizações de governança lideraram a tarefa de substituir as opções por uma remuneração total das ações. As preocupações com as opções são baseadas, entre outras coisas, na falta de correlação com o desempenho do titular da opção e na incapacidade de motivar o titular em todas as fases do crescimento de uma empresa. Em resposta, as empresas estão complementando as opções com outras formas de remuneração e alterando os planos de opções para lidar com as deficiências identificadas. A seguir, apresentamos uma visão geral das opções de ações, seu tratamento tributário, falhas e soluções comuns de projeto.
Quais são as opções?
Uma opção de compra de ações é um direito, mas não uma obrigação, de adquirir um número específico de ações a um determinado preço (o "preço de exercício") durante um período de tempo predeterminado. O preço de exercício é quase sempre fixado em pelo menos o valor justo de mercado da ação na data da outorga da opção. As opções de ações geralmente são adquiridas ou se tornam exercíveis após um período de tempo especificado. Uma vez que as opções se acumulem, o titular da opção tem o direito de comprar os títulos subjacentes.
Quando o preço de exercício excede o preço de subsídio, a opção é considerada "dentro do dinheiro". Quando o preço da doação excede o preço de exercício, a opção é considerada "subaquática". Quando uma opção é in-the-money, o valor criado é um incentivo para que o recebedor da opção permaneça empregado com o concedente da opção em longo prazo. Quando subaquática, a opção não representa nenhum valor para o titular.
Como as opções são taxadas?
Uma outorga de opções de ações que atenda aos requisitos da seção 7 (3) (a) da Lei do Imposto de Renda do Canadá não é tributável no momento da concessão, aquisição ou exercício de uma opção. Em vez disso, o empregado é tributado ao descartar ou transferir as ações adquiridas no exercício da opção. O aumento no valor da ação sobre o preço de exercício é geralmente tributado em taxas de ganhos de capital. Isso significa que metade do ganho é incluído no lucro tributável. No entanto, o empregador não tem direito a deduzir o valor das ações emitidas para o empregado de sua renda.
Quando uma opção é concedida com um direito de valorização de ações em conjunto, o empregado geralmente terá direito ao mesmo tratamento fiscal no exercício do direito de valorização da ação, como se tivesse exercido a opção. Além disso, o empregador geralmente tem direito a uma dedução em relação ao pagamento em dinheiro feito para satisfazer o direito de valorização da ação.
Problemas com planos de opções e soluções potenciais.
Parte da dificuldade com as opções de ações é que elas são uma forma de compensação alavancada. Esse tipo de remuneração recompensa os executivos apenas pelo aumento no valor das ações da empresa. O valor da ação pode aumentar como resultado da inflação, condições de mercado ou outros fatores não relacionados ao desempenho da empresa ou do executivo. As empresas podem modificar as opções para responder a algumas dessas preocupações. Por exemplo, as opções podem prever aumentos anuais no preço de exercício, para aumentos periódicos no preço de exercício para corresponder ao desempenho de empresas de mesmo nível, somente para a conquista de metas de desempenho especificadas ou para a diminuição ou eliminação de premiações iniciais ou opções em que as metas de desempenho não são atendidas. 1
Os planos de opções são criticados por não melhorarem o papel de longo prazo do executivo no crescimento e desenvolvimento de uma empresa. Com atenção especial ao design do plano de opções, as empresas podem usar opções para ajudar a motivar e recompensar os executivos que alcançam pontos de referência de sucesso. Por exemplo, os planos devem ter cláusulas que motivem funcionários-chave a permanecer na empresa por um tempo razoável após uma oferta pública inicial ou a venda de uma empresa. Os pacotes de compensação, incluindo a concessão de opções, podem ser subordinados ao acordo de um executivo quanto a obrigações de não solicitação e de não concorrência. Por fim, os cronogramas de aquisição de direitos podem ser prolongados, oferecendo incentivos para que o executivo permaneça na empresa por um período mais longo e tome decisões de negócios que levem em consideração a saúde de longo prazo da empresa.
NOVAS TENDÊNCIAS EM COMPENSAÇÃO EXECUTIVA.
De Opções para Compensação Total de Ações.
Cada vez mais as empresas estão se concentrando em prêmios de ações em vez de prêmios alavancados, como opções de ações. A remuneração total da ação inclui concessões de ações, unidades de ações diferidas, restritas e de desempenho e subvenções de ações. Esse tipo de remuneração aumenta e diminui de valor em relação direta com as mudanças no valor da ação e continua a fornecer um incentivo aos executivos, mesmo quando o valor da ação diminui abaixo do valor da concessão original. Formas comuns de alternativas às opções são resumidas abaixo.
1. Unidades de Ações Restritas.
Uma unidade de compartilhamento restrita (RSU) é um direito de receber o valor total de uma ação em um momento futuro. As RSUs geralmente são financiadas convertendo uma parte da compensação de bônus do executivo em RSUs. O número de RSUs é geralmente determinado pela divisão do valor da compensação pelo valor justo de mercado de uma ação na data de uma concessão. No final do período relevante, o empregado recebe uma parte da empresa para cada RSU ou um montante de caixa determinado pela multiplicação do número de RSUs pelo valor justo de mercado de uma ação no final do período. 2 Em alguns casos, o plano de incentivo permitirá ao executivo optar por liquidar em dinheiro ou em ações. As RSUs geralmente são resgatadas no máximo três anos após a data de concessão para evitar as regras do acordo de diferimento salarial de acordo com a Lei do Imposto de Renda do Canadá.
2. Unidades de Compartilhamento de Desempenho.
Uma unidade de compartilhamento de desempenho (PSU) é semelhante a uma RSU e é o direito de receber o valor total de uma ação em algum momento futuro. No entanto, um PSU geralmente se atém à obtenção de critérios de desempenho, e não à passagem do tempo. Os planos da PSU geralmente prevêem liquidação em dinheiro ou liquidação de ações, embora alguns planos permitam que o executivo opte por liquidar em dinheiro ou ações. PSUs fornecem incentivo independentemente do preço da ação.
3. Unidades de Ações Diferidas.
Uma unidade de ações diferida (DSU) é um direito muito semelhante a uma RSU, exceto que, para atender aos requisitos da Lei do Imposto de Renda (Canadá), o detentor não pode resgatar o DSU até a cessação do emprego ou, no caso de um diretor, no final do mandato. O plano geralmente prevê a liquidação em dinheiro ou a liquidação de ações e, em algumas circunstâncias, pode permitir que o executivo opte entre as duas opções de liquidação.
PRINCIPAIS CONSIDERAÇÕES DE GOVERNANÇA.
Aprovação pelos Diretores dos Planos Baseados em Ações.
Os diretores e, em particular, os membros do comitê de remuneração que revisam os planos de opções de ações devem considerar os interesses dos acionistas e dos executivos. De acordo com as regras do Manual da Companhia de Valores de Toronto, além da aprovação de cada um dos conselheiros do emissor e da maioria dos diretores não relacionados do emissor, é necessária a aprovação dos acionistas em relação a determinados acordos de remuneração baseados em segurança. 3 No Canadá, investidores institucionais, como fundos de pensão, fundos mútuos e gestores de recursos independentes, têm posições de propriedade significativas em empresas de capital aberto. Os diretores precisarão considerar as preferências e atitudes dos investidores institucionais ao tomar decisões que envolvam o desenho do plano de incentivo.
As opções de compra de ações são um dos inúmeros tópicos abordados nas detalhadas diretrizes de voto por procuração desenvolvidas por investidores institucionais para estabelecer padrões específicos que determinam como os votos dos acionistas são exercidos. Abaixo estão alguns elementos de design do plano de opções e a visão correspondente dos investidores institucionais que os diretores devem ter em mente quando contemplarem propostas de planos de opções ou alterações no plano de opções.
1. Link para desempenho ou propriedade.
Muitos planos de opções de ações atualmente baseiam recompensas no desempenho geral do mercado ou do setor, e não no desempenho individual de uma empresa no mercado ou setor. 4 A Coalizão Canadense de Boa Governança enfatiza que as opções de ações são veículos mais eficazes para alinhar interesses de executivos e empresas quando estão vinculadas a objetivos de desempenho ou compartilham diretrizes de propriedade. Quando vinculado à participação acionária, o objetivo das outorgas de opção é facilitar a participação acionária, uma vez que se espera que uma grande parte dos ganhos após os impostos sobre as opções seja mantida como ações da empresa. 5 Quando vinculados a objetivos de desempenho, o escalonamento de opções e os cronogramas de subsídios são mais eficazes quando o executivo ou a empresa atingem metas de desempenho. 6
2. Providenciar mudanças corporativas.
Acordos de compensação executiva algumas vezes determinam que uma mudança de controle é um incidente desencadeador, levando a uma aceleração de aquisição ou direitos adicionais. Embora as disposições de mudança de controle possam ser desejáveis ​​em algumas circunstâncias, a escala do valor fornecido ao executivo em uma mudança de controle pode ser desproporcional ao valor fornecido aos acionistas.
É improvável que investidores institucionais aprovem planos de opções de ações com disposições de controle de mudança que permitam que os detentores de ações recebam mais valor do que os acionistas recebem. Os investidores institucionais também enfatizam a importância de definir a mudança dos direitos de controle dos executivos antes da real mudança de controle. Essa abordagem garante que as opções estejam vinculadas ao crescimento de longo prazo, em vez de tentar manter os executivos em uma situação hostil de mudança corporativa, em que exigências não razoáveis ​​podem ser feitas. Os planos de opções que são instituídos durante um período de mudança corporativa também podem refletir recompensas com base em fatores que são divorciados do desempenho do executivo. Como resultado, os investidores institucionais assumiram a posição de que não apoiarão a mudança de arranjos de controle desenvolvidos no meio de uma briga por aquisição, especificamente para consolidar a administração. 7
3. Evite a concentração de subsídios de opção.
Os investidores institucionais também estão preocupados com a concentração de concessões de opções, particularmente quando fornecidas desproporcionalmente à alta administração. Os investidores institucionais tendem a votar contra planos ou concessões de uma concentração de mais de 20% a 25% de todas as opções disponíveis. Além disso, a diluição potencial total da propriedade deveria, idealmente, ser inferior a 5% e nunca deveria ser superior a 10%. Os investidores institucionais preferem que o número de opções concedidas em um determinado ano expresso como porcentagem das ações em circulação (conhecido como "taxa de queima") seja restrito a menos de 1% das ações em circulação. 8
4. Evite Subsídios Discricionários de Opções.
As diretrizes institucionais para investidores não favorecem os planos de opções que dão ao conselho de administração amplo poder de decisão na definição dos termos das doações. Os acionistas e outras partes interessadas estão mais capacitados para avaliar a adequação de um plano de opções proposto que forneça cronogramas definidos para aquisição de direitos e subsídios. Geralmente, os horários de aquisição de no máximo cinco anos são preferidos. Esse período de tempo oferece ampla oportunidade para motivar executivos a longo prazo, mas também permite que sejam feitas projeções de custos razoáveis. No outro extremo do espectro, a aquisição imediata também não é favorecida porque a qualidade a longo prazo da opção como uma forma de remuneração é corroída. A incerteza resultante de planos de opções "evergreen", ou "reload", também é considerada indesejável, uma vez que os acionistas não podem avaliar razoavelmente a potencial diluição de outorgas de opções (para mais informações, ver abaixo "Planos Evergreen"). 9
5. Fornecer o reconhecimento atual de despesas.
Os acionistas exigem um alto nível de escrutínio e divulgação dos planos de opções. A divulgação de outorgas de opções e seu tratamento nas demonstrações financeiras devem ser clara e cuidadosamente estabelecidas de maneira contínua. Isso exige que as empresas públicas façam despesa com o valor das opções de ações concedidas durante o ano. A falha em contabilizar adequadamente as opções pode levar as empresas a se preocuparem menos com o custo real da concessão de opções e a direcioná-las para a concessão de mais opções do que seria apropriado sob uma contabilidade verdadeira de seus custos.
TIMING OF OPTION GRANTS.
As regras da Bolsa de Valores de Toronto proíbem as empresas de definir o preço de exercício de uma opção a um preço de mercado que não reflita informações relevantes não divulgadas. Lembrando as empresas desta proibição, a equipe da TSX alertou recentemente os emissores listados sobre "concessão de opções durante um período de blackout, independentemente de o período de blecaute estar diretamente relacionado ao evento não revelado".
Períodos de blackout representam os períodos aproximados em que uma empresa pode possuir informações relevantes não divulgadas. Se a empresa está convencida de que tal informação não existe, a mera existência de um período de blackout não deve impedir a concessão de opções ou o estabelecimento do preço de exercício.
No entanto, a TSX tem sérias preocupações sobre o que acredita ser uma má prática de governança, e notificou as empresas listadas que examinará essas subvenções para garantir que não existam informações relevantes não divulgadas no momento da precificação. A TSX pode exigir que a empresa cancele ou retifique as opções concedidas durante esses períodos.
Se houver alguma dúvida sobre a existência de informações relevantes não divulgadas, os conselhos devem considerar o adiamento da concessão de opções até que o período de blecaute tenha expirado.
O QUE É O PRÓXIMO? TENDÊNCIAS FUTURAS EM PLANOS DE OPÇÃO.
Empresas nos Estados Unidos têm oferecido planos estilo cafeteria ou omnibus para executivos e gerência sênior há algum tempo. Esses planos consolidam todas as formas de incentivos de médio e longo prazo oferecidos por uma empresa em um único plano. Os planos geralmente permitem ampla discricionariedade à empresa para escolher a forma de concessão de incentivo. Os planos de incentivo canadenses são geralmente específicos para o tipo de prêmio (ou seja, um plano de opções ou plano de RSU), cada um com seu próprio limite de ações disponíveis para emissão.
No Canadá, ainda precisamos ver o surgimento de planos omnibus; de fato, os investidores institucionais canadenses desconfiam dos planos omnibus e advertem contra seu uso. O Plano de Pensão dos Professores de Ontário afirma claramente em suas diretrizes de procuração que geralmente não apoiará planos de opções de ações omnibus. Em vez disso, os acionistas devem ter a opção de aceitar ou rejeitar cada tipo de remuneração proposta pela administração, em vez de considerar incentivos em formato agregado. 10 Essa crítica aos planos omnibus não chega a uma proibição definitiva. Em vez disso, os investidores institucionais provavelmente examinarão cuidadosamente cada elemento para determinar se os benefícios específicos oferecidos estão em desacordo com outras diretrizes sobre o desenho do plano de incentivo.
As empresas que desejam fornecer planos omnibus aos funcionários precisarão pensar cuidadosamente sobre acionistas e funcionários. Os acionistas podem aprovar um plano cujos elementos específicos atendem aos padrões que exigem de planos individuais. Por exemplo, os projetos de planos devem continuar a vincular-se ao desempenho e usar cronogramas de aquisição de longo prazo para cada tipo de incentivo oferecido.
O TSX em Ontário exige que os planos de opção especifiquem um número máximo de ações que podem estar sujeitas a opções, direitos ou direitos. 11 Desde janeiro de 2005, o TSX permitiu que esse número fosse expresso como um número fixo ou como uma porcentagem fixa de ações em circulação. No caso de uma porcentagem fixa, um "número máximo contínuo" permite que o número de ações sob um acordo aumente automaticamente com o aumento no número total de ações em circulação. Além disso, desde janeiro de 2005, os planos de opções podem ser "sempre-verdes". Os planos Evergreen são planos nos quais ações que estão sujeitas a uma opção ou direito que foi exercido são recarregadas no pool disponível. 12 Esses tipos de planos devem ser reaprovados pelos acionistas a cada três anos.
Os investidores institucionais não apoiarão normalmente planos perenes por causa de seu efeito dilutivo. 13 Further, evergreen plans do not allow shareholders to limit the extent of the dilution of shareholder interests in the future. Although evergreen plans are now permitted by the TSX, they are unlikely to become widespread because of the uncontrolled dilution they permit.
1. C. Medland and J. Sandford, "Tax Treatment of Share Based Compensation in the New Era" (Forthcoming, Taxation and Executive Compensation , Winter/Spring 2006).
2. Medland and Sandford, supra note 1.
3. Where more than 10% of the company’s shares are available for issuance under share-based compensation arrangements, securityholders who have limited or no voting rights will be entitled to vote on the plan in proportion to their equity ownership. Toronto Stock Exchange Company Manual , looseleaf ed. (Toronto: Toronto Stock Exchange, 1975) Rule 613.
4. Ontario Teachers’ Pension Plan, Good Governance Is Good Business: Corporate Governance Policies and Proxy Voting Guidelines (Toronto: Ontario Teachers’ Pension Plan, 2005) at 19.
5. Canadian Coalition for Good Governance, Good Governance Guidelines for Principled Executive Compensation (Canadian Coalition for Good Governance: June 2005) at 9.
6. Ontario Teachers’ Pension Plan, supra note 4.
8. For a complete list of Ontario Municipal Employees Retirement System guidelines, see OMERS, "Proxy Voting Guidelines," online: OMERS omers/English/nts_1_903_1.html. See also Ontario Teachers’ Pension Plan, supra note 4.
9. For a complete list of OMERS guidelines, see ibid. ; see also Ontario Teachers’ Pension Plan, ibid .
10. Ontario Teachers’ Pension Plan, ibid . at 22.
11. Toronto Stock Exchange Company Manual , looseleaf ed. (Toronto: Toronto Stock Exchange, 1975), Rule 613.
12. Torys’ client memo no. 2004-29, Major Amendments to the TSX Company Manual , November 29, 2004.
13. Philips, Hagar and North Investment Limited, Proxy Voting Guidelines , December 22, 2005, at 8; Public Sector Public Investment Board, Proxy Voting Guidelines , February 6, 2002, at 3.
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